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行业表现：7 月客运量创民航月度历史新高，整体/国内/国际客运量分别恢复至2019 年同期的105.3%/112.1%/50.9%。7 月民航业完成旅客运输量6242.8 万人次，环比+17.5%，较2019 年同期+5.3%，创民航月度历史新高。其中，国内航线旅客运输量为5907.5 万人次，环比+16.8%，较2019 年同期+12.1%;国际航线旅客运输量为335.3万人次，环比+32.6%，恢复至2019 年同期的50.9%。

7 月三大航合计整体ASK/RPK 分别恢复至2019 年同期的99%/95%，供需恢复延续逐月向好趋势，旺季改善明显。7 月三大航合计RPK 同比2019 年-5.4%，降幅环比收窄7.5pct；合计ASK 同比2019 年-0.6%，降幅环比收窄5.2pct，三大航合计供给、需求较疫情前降幅呈现逐月收窄趋势，受益于暑运旺季出行需求高涨，7 月供需改善明显。7月三大航合计客座率为78.3%，环比+2.2pct，较2019 年同期-4.0pct。

分航线看，①国内航线：7 月三大航国内线合计RPK 同比2019 年+17.8%，涨幅环比提升5.9pct；合计ASK 同比2019 年+24.8%，涨幅环比扩大3.6pct。国内线合计客座率为78.4%，环比+1.8pct，较2019年同期-4.7pct。②国际航线：7 月三大航国际线合计RPK 同比2019年-50.6%，降幅环比收窄8.8pct；合计ASK 同比2019 年-48.7%，降幅环比收窄6.8pct。国际线合计客座率为77.7%，环比+4.1pct，较2019 年同期-3.0pct。

7 月三大航中南航整体需求恢复率领先，国航整体供给超疫情前水平。（1）需求：7 月南航/国航/东航整体RPK 恢复至2019 年同期的95.4%/94.0%/94.4%，环比上月恢复比例+4.9/+8.9/+8.9pct。其中国内线RPK 恢复至2019 年同期的116.0%/119.7%/117.9%，环比上月恢复比例+4.7/+6.9/+6.2pct；国际线RPK 恢复至2019 年同期的51.2%/47.0%/50.2%，环比上月恢复比例+4.9/+9.3/+12.5pct。（2）供给：7 月南航/国航/东航整体ASK 恢复至2019 年同期的97.9%/101.6%/98.7%，环比上月恢复比例+3.5/+6.8/+5.5pct。其中国内线ASK 恢复至2019 年同期的119.6%/131.4%/124.2%，环比上月恢复比例+2.6/+6.1/+2.5pct；国际线ASK 恢复至2019 年同期的51.4%/50.5%/52.3%，环比上月恢复比例+4.7/+5.6/+10.6pct。（3）客座率：7 月南航/国航/东航整体客座率为80.9%/75.4%/78.4%，环比+1.5/+2.7/+2.5pct，较2019 年同期-2.2/-6.1/-3.5pct。其中，国内客座率为79.0%/74.3%/76.3%，环比+3.9/+4.0/+4.9pct，较2019年同期-4.1/-8.3/-6.9pct。

7 月春秋国内线表现亮眼，需求较2019 年+59%、客座率超2019 年同期水平。7 月春秋整体/国内/国际RPK 分别恢复至2019 年同期的125.4%/159.1%/58.3%，环比上月恢复比例+17.8/+19.6/+13.7pct；整体/ 国内/ 国际ASK 分别恢复至2019 年同期的124.2%/158.1%/59.5%，环比上月恢复比例+14.7/+16.5/+11.2pct；整体/国内/国际客座率分别为92.3%/93.2%/86.9%，较2019 年同期+0.9/+0.6/-1.9pct。

7 月吉祥整体RPK、ASK 较2019 年恢复情况继续领先同行。7 月吉祥整体/ 国内/ 国际RPK 分别恢复至2019 年同期的127.0%/140.7%/70.3%，环比上月恢复比例+3.3/+7.5/-2.0pct；整体/国内/国际ASK 分别恢复至2019 年同期的125.2%/139.6%/71.5%，环比上月恢复比例-2.0/+3.9/-11.1pct；整体/国内/国际客座率分别为87.3%/88.4%/78.4%，较2019 年同期+1.2/+0.7/-1.3pct。

投资建议：暑运旺季出行需求高涨，预计中秋、国庆航空板块高景气延续，看好行业供需逻辑持续兑现下航司业绩弹性。短期来看，暑运旺季催化下航空需求加速复苏，中秋国庆连休8 天，预计板块高景气度得以延续。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出境游进一步放开叠加中美航线增班，预计国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。另外，全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

风险提示：

宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上 涨；人民币汇率大幅贬值风险。